美国财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在周末谈到加息的前景,引发了人们对她指的是哪种利率的困惑。


美国财长耶伦关于“利率略微上升的环境”可能指的是长期利率


这位前美联储主席在上周日接受彭博社采访时表示:“如果我们最终面对的是一个略微加息的环境,这实际上对社会和美联储来说都是一件好事。”


耶伦发表上述言论之际,杰罗姆·鲍威尔(Jerome powell)领导的美联储继续将短期利率定在接近零的水平,没有迹象表明美联储将在近期内加息。


但耶伦关于“利率略微上升的环境”的言论可能指的是长期利率,而不是美联储每年8次设定的短期利率。


其理念是:从长期来看,经济可以在更高的利率下维持强劲的增长和稳定的通胀。


但Evercore ISI的经济团队周一写道,其客户对她的言论感到“不安”,这可能被解读为对美联储政策的呼吁。一个月前,财政部长的类似言论令市场感到不安。


“前美联储主席在讨论经济时很难不触及利率以及财政和货币政策的相互作用,因为这是前景的核心,尽管我们确实认为需要小心处理,因为这容易被误解。”Evercore ISI的克里希纳·古哈(Krishna Guha)写道。


*r星的断层*


耶伦在彭博社采访中的言论试图得出一个被称为r*的宏观经济概念,这是对“中性”利率的估计,对经济既没有刺激作用,也没有限制作用。


这一估计在过去几十年中有所下降,这对于目睹存款利率降至1%以下的储户来说并不奇怪。


新冠肺炎危机引发了人们对美联储最终实现利率“正常化”能力的担忧。在2008年金融危机之后,美联储只能在中国贸易战之前将短期利率提高到近2.5%,然后这场疫情将央行的利率拉回到接近零的水平。


美联储似乎并不乐观地认为从长期来看,它能够将利率提高到高于这一水平。


截至3月份,美联储对经济可持续的长期利率的估计为2.5%。


但一些经济学家表示,美联储可能低估了经济支持更高利率水平的能力。高盛(Goldman Sachs)的简·哈祖斯(Jan Hatzius)及其经济团队在5月31日写道,经济可能会出现结构性变化,比如人口统计学趋势和疫情后生产力的提高,这些变化可能会提高r*。


纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯(John Williams)是r*这一概念的主要学者之一,他在6月3日对雅虎财经(Yahoo Finance)表示,如果经济能够维持较高的利率水平,将对美国来说“非常有利”。


但他警告说,估计r*只是一种估计。与许多其他宏观经济变量一样,在疫情大流行中更难预测。


“我认为现在是时候对我们推断这如何影响未来10年中性利率的能力适当谦虚了。”威廉姆斯说,“因为我认为,就经济表现而言,我们仍处于新冠肺炎疫情的中期。”




2021年06月08日 15:00

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