已知,没那么糟,可能已经定价了。


提高公司税并不意味着牛市的末日


在所有条件相同的情况下,对企业增税将对利润增长产生不利影响。


虽然对这一风险的担忧可能会持续,但人们对增税的预期以及增税的实施是否会成为股市走低的一个原因,目前还远不能确定。


首先,增税的前景是一个众所周知的风险。


根据美国银行上周二发布的基金经理调查,与萎靡不振的新冠肺炎相比,更多的受访者已经将增税视为“最大的尾部风险”。


同样,3月中旬对加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师的调查显示,“企业/个人增税或税法变化”是分析师“最兴奋/最担心的”政策领域。


换句话说,实现更高的税收并不完全令人惊讶,因为它已经在专业人士的注意事项清单上名列前茅。请记住:当那些没人谈论的风险浮出水面时,往往会带来最大的波动。


其次,增税预计不会终结企业收益增长。


美国银行股票策略师最近公布了他们对2022年标准普尔500指数收益的展望。标题是:“以205美元的价格推出2022年每股收益(但14美元有增税的风险)。”


在他们的基准情景中,美国银行预计标准普尔500每股收益在2021年飙升32%,至185美元,然后在2022年跃升11%,至205美元。


假设增税,这些数字将分别降至162美元和188美元。尽管这些数字较低,但仍反映出增长。


第三,有证据表明,市场已经在为高税收进行调整。


在最近给客户的一份报告中,加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的洛里·卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)分析了不同有效税率水平下的股票表现。理论上,有效税率更高的公司在预期减税时表现应该更好,在预期增税时表现应该更差。


她写道:“为了理解特朗普的税收改革以及拜登领导下提高公司税的可能性在多大程度上体现在股市表现上,我们根据2018-2019年和2016-2017年平均有效税率的差距对罗素1000指数中的所有股票进行了排名。”


“我们发现,从2016年到2019年年中,有效税率下降幅度最大的大盘股表现更好。从2019年末到2020年,业绩波动较大,自2021年2月底以来一直表现不佳。当我们将这一分析复制到罗素1000指数时,我们发现,在特朗普执政期间,那些有效税率跌幅最大的股票,以及在最近的交易中表现不佳和/或波动较大的股票,也在一定程度上跑赢大盘。”


换句话说,卡尔瓦西纳认为,股市攀升至新高的原因是投资者为增税而轮番调整头寸。


虽然目前还不清楚企业可能面临何种新税,但金融市场专业人士已经在提出担忧,华尔街专家已经在建模潜在成本,市场似乎已经在为潜在变化定价。



2021年04月20日 14:12

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